Татнефть опубликовала отчетность по МСФО за 1П26, которая оказалась в соответствии с нашими оценками. Мы ожидаем, что рекордно высокие крек-спреды по итогам 3К26 продолжат обеспечивать исключительные результаты в сегменте переработки компании. Соответственно, мы повысили нашу оценку дивидендов за весь 2026 год до 100 ₽ на акцию. Учитывая выдающиеся финансовые и дивидендные показатели Татнефти среди компаний нашего покрытия, мы сохраняем рейтинг «ПОКУПАТЬ» и 12-месячную целевую цену на уровне 700 ₽ за акцию без изменений. При этом мы также отмечаем, что неопределенная геополитическая обстановка может существенно изменить условия на финансовых рынках и привести к оценкам, которые будут значительно отличаться от текущих уровней.
Результаты по МСФО за 1П26 соответствовали нашим ожиданиям
Результаты Татнефти по МСФО за 1П26 оказались в соответствии с нашими прогнозами. Показатель EBITDA вырос на 75% г/г до 275 млрд ₽, главным образом за счет повышения доходности в переработке. Чистая прибыль выросла почти в три раза до 165 млрд ₽, при этом FCFE увеличился в 4 раза до 148 млрд ₽, что соответствует полугодовой доходности на уровне 12%. Эти сильные результаты совпали с нашими оценками и укрепили наше мнение о Татнефти как о лучшей компании для инвестиций в нефтяном секторе.
*Прогнозируемая дивидендная доходность на акцию повышена до 100 рублей, несмотря на снижение коэффициента выплат*
Ранее мы прогнозировали дивиденды за весь 2026 год на уровне 90 ₽ на акцию, исходя из коэффициента выплат 65% от чистой прибыли по МСФО. Однако рекордные крек-спреды по итогам 3К26 (спред на дизельное топливо в Европе >$80/барр. на споте) должны обеспечить исключительные результаты в соответствующем периоде. Мы полагаем, что это значительно повысит чистую прибыль за весь 2026 год и, следовательно, дивиденды. Несмотря на то, что мы понизили предполагаемый коэффициент выплат до 60% для отражения более консервативного подхода, наша оценка дивидендов увеличилась до 100 ₽ благодаря сохраняющейся благоприятной конъюнктуре в сегменте переработки.
Мы сохраняем рейтинг «ПОКУПКА» и 12-месячную целевую цену на уровне 700 ₽ за акцию без изменений
Мы по-прежнему рассматриваем Татнефть как сильную интегрированную нефтяную компанию, способную генерировать аномальную прибыль в текущем году, что обеспечивает высокую маржинальность в сегменте переработки. Мы сохраняем рейтинг «ПОКУПКА» и 12-месячную целевую цену на уровне 700 ₽ за акцию без изменений. При этом мы также отмечаем, что неопределенная геополитическая обстановка может существенно изменить условия на финансовых рынках и привести к оценкам, которые будут значительно отличаться от текущих уровней.