Ключевой вопрос для инвесторов будет заключаться не в том, сможет ли российский рынок вырасти в целом — хотя этого, безусловно, можно ожидать, если и когда ограничения будут ослаблены, — а в том, какие компании первыми выиграют от сокращения дисконта, связанного с санкциями.
Экспортеры сырьевых товаров, естественно, в первую очередь привлекут к себе внимание. Крупные потребительские компании и ритейлеры также могут оставаться в центре внимания из-за высоких операционных показателей.
Однако во многих из этих случаев часть потенциального роста уже учтена в рыночных ожиданиях. Кроме того, некоторые отечественные потребительские компании в меньшей степени подвержены влиянию санкций , что ограничивает возможности для резкого пересмотра рейтинга.
Более интересные возможности могут открыться в других сферах: в отраслях, где санкционные скидки сочетаются с высоким деловым потенциалом и где важна международная сопоставимость. Это особенно актуально для сферы финансовых технологий, платформенных ИТ и кибербезопасности.
Российский финтех остается одной из наиболее очевидных сфер, где стоимость компаний отличается от стоимости аналогичных международных компаний. Аналогичные компании на других развивающихся рынках часто продаются по значительно более высоким мультипликаторам. Т-Банк выглядит лидером среди финтех-компаний. Это один из немногих российских эмитентов, у которого санкционный дисконт сочетается с ускорением развития бизнеса. К концу 2025 года выручка группы компаний «Т-Технологии» выросла на 49 % по сравнению с прошлым годом и достигла почти 18 миллиардов долларов, операционная чистая прибыль увеличилась на 43 % до 2,18 миллиарда рублей, а рентабельность собственного капитала (ROE) составила 29,1 %, что является высоким показателем даже по сравнению с быстрорастущими международными финтех-компаниями.
Если ограничения будут ослаблены, Т-Банк может стать одной из первых российских компаний в сфере финансовых технологий, которую инвесторы пересмотрят . Компания уже продемонстрировала, что может расти, поддерживать высокую доходность капитала и расширять свою экосистему даже без полного доступа к международным рынкам капитала.
Еще одним сектором с наибольшим потенциалом роста остается кибербезопасность.
В отличие от традиционных статей корпоративных расходов, инвестиции в кибербезопасность можно частично оптимизировать, но откладывать их на неопределенный срок нельзя. Компании, откладывающие инвестиции в кибербезопасность, сталкиваются с прямыми операционными, финансовыми и репутационными рисками. Это делает кибербезопасность одной из самых устойчивых статей технологических расходов во всем мире.
В России ведущей и на данный момент единственной публичной компанией в этом сегменте является Positive Technologies. Это делает ее естественным ориентиром для инвесторов, изучающих российский рынок кибербезопасности.
Компания сочетает в себе доступ к структурно растущему сектору экономики и оценку стоимости, на которую по-прежнему влияет общий санкционный дисконт. Согласно недавно опубликованному отчету , объем поставок в конце 2025 года превысил 426 миллионов долларов, что на 40% больше, чем в предыдущем году.
Благодаря высоким темпам роста поставок и строгому контролю затрат показатель чистой процентной прибыли (Net Interest Income, NIC) вернулся в положительную зону. В конце года NIC составил 33,75 миллиона долларов по сравнению с убытком годом ранее. Чистая прибыль по стандартам МСФО удвоилась и составила 91,25 миллиона долларов.
Это особенно впечатляет на фоне общей динамики развития отрасли. По оценкам российских исследователей , рынок информационной безопасности в России вырастет почти на 10–15 % в 2026 году, превысив 5,5 миллиарда долларов, а к 2031 году может достичь 12 миллиардов долларов (среднегодовой темп роста 21 %).
Таким образом, для Positive Technologies геополитическая деэскалация не станет поводом для роста с нуля. Скорее, она может стать катализатором для инвесторов, которые пересмотрят оценку уже существующего бизнеса, работающего в секторе, спрос на который становится все более критическим.
Улучшение общей геополитической обстановки и потенциальное возвращение иностранных инвесторов на российский рынок с большой долей вероятности подтолкнут к публичному размещению акций и другие компании отрасли, которые ранее объявляли о подобных планах, в частности «Солар» и F6.
Крупные платформенные ИТ-компании также могут получить значительную прибыль в более благоприятной рыночной конъюнктуре.
За последние несколько лет в этом секторе произошла стремительная реструктуризация рынка. Уход некоторых иностранных игроков, рост внутреннего спроса, укрепление местных экосистем и расширение цифровых сервисов изменили рынок. В результате крупные российские платформы еще теснее интегрировались в потребительскую и бизнес-инфраструктуру.
Наиболее очевидным кандидатом на переоценку в этой категории представляется «Яндекс». Это крупнейшая публичная платформенная IT-компания на российском рынке с диверсифицированными доходами, сильными позициями в нескольких цифровых вертикалях и понятной инвесторам бизнес-моделью.
К концу 2025 года выручка группы выросла на 32 % до 18 миллиардов долларов, скорректированный показатель EBITDA — на 49 % до 3,51 миллиарда долларов, а скорректированная чистая прибыль — на 40 % до 1,77 миллиарда долларов. Важно отметить, что этот рост обусловлен не какой-то одной отраслью, а несколькими сегментами одновременно, такими как городские службы (рост на 36 % за год), персональные услуги (рост на 61 % за год) и B2B-технологии (рост на 48 % за год).
В то же время, по оценкам Российской ассоциации электронных коммуникаций, объем экономики Рунета (российского интернета) на конец 2025 года составил 390–402,5 миллиарда долларов, что соответствует росту на 30–34 % по сравнению с предыдущим годом. Даже с учетом замедления темпов роста в некоторых сегментах, крупнейшие цифровые платформы в России продолжают расти быстрее, чем многие традиционные отрасли.
Для «Яндекса» ключевым аргументом в пользу инвестиций является сочетание масштаба, диверсификации и сопоставимости с глобальными платформенными компаниями. Если иностранные инвесторы снова получат доступ к российским акциям, «Яндекс», скорее всего, станет одной из первых компаний, на которые они обратят внимание.
Потенциальное возвращение иностранных инвесторов в российские активы не приведет к автоматическому росту всех компаний в равной степени. Первыми бенефициарами, скорее всего, станут эмитенты, у которых рыночный дисконт все еще значителен, но бизнес продолжает расти, несмотря на внешние ограничения.
В случае деэскалации инвесторы не просто будут покупать «российские» активы как часть широкого рынка. Они будут искать компании, в которых давление, связанное с санкциями, сдерживает рост стоимости акций в большей степени, чем показатели бизнеса. Такие эмитенты могут стать наиболее привлекательным вложением в условиях нормализации внешней среды.