«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ПАО «Аэрофлот» на уровне ruAA, прогноз по рейтингу стабильный.
Кредитный рейтинг ПАО «Аэрофлот» присваивается в соответствии с порядком оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее — ПС), Российской Федерации (далее — государство), уменьшенного на 2 ступени.
Оценка собственной кредитоспособности ПАО «Аэрофлот» обусловлена сдержанной оценкой бизнес-профиля отрасли, комфортным уровнем рентабельности и долговой нагрузкой, высоким уровнем ликвидности, а также низкими корпоративными рисками.
Публичное акционерное общество «Аэрофлот — российские авиалинии» (далее – «Группа») – крупнейшая в РФ авиационная группа, объединяющая авиакомпании «Аэрофлот», «Россия» и лоукостер «Победа», а также профильные сервисные компании. В настоящий момент 73,8% акций компании принадлежит РФ. За 9 месяцев 2026 г. пассажиропоток Группы составил 42,2 млн человек (42,5 млн человек за 9 месяцев 2025 г.), при этом компания продолжает занимать лидирующее положение на рынке РФ с долей рынка около 43%.
Кредитный рейтинг компании присваивается на уровне условного рейтингового класса ПС, Российской Федерации, уменьшенного на 2 ступени по совокупности следующих критериев:
— В оценке возможностей поддержки агентство принимает во внимание высокий финансовый потенциал ПС и предоставление системной поддержки, в случае необходимости, со стороны ПС. В 2023-24 гг. отрасли была предоставлена государственная поддержка в беспрецедентном объеме на урегулирование отношений с иностранными лизингодателями. Успешное урегулирование обязательств по 101 воздушному судну компании в 2023-24 гг. в рамках предоставленной поддержки позволило Группе обеспечить разрешение юридических противоречий и увеличить количество воздушных судов, снятых с регистрации в иностранных реестрах. Более того, прекращенные лизинговые обязательства компании были номинированы в долл. США, а новые обязательства по лизингу формировались в рублях под льготную ставку на длительный срок, что оказало значительную поддержку финансовому профилю Группы и снизило процентную нагрузку.
— Широкий набор инструментов поддержки, применявшийся к компании за последние несколько лет, также включал в себя предоставление государственных гарантий по кредитным обязательствам и субсидий для поддержания операционной деятельности. Помимо этого, государство учувствовало в дополнительных эмиссиях акций Группы.
— В ограничениях поддержки агентство принимает во внимание ограниченную гибкость бюджета для выделения средств для дальнейшей поддержки, а также определенную нормализацию операционной деятельности компании, что может приводить к удлинению сроков принятий решений о предоставлении новых инструментов поддержки.
— Поддерживающая структура контролирует 73.8% акций Группы, в совете директоров присутствуют участники, которые представляют интересы ПС. Также ПС в значительной степени влияет на операционную деятельность Группы через регулирование отрасли на внутристрановом уровне и через межправительственные соглашения на международном уровне.
— В рамках оценки системной и социальной значимости агентство отмечает размерные характеристики и системообразующий статус Группы, однако принимает во внимание, что компания сможет продолжать операционную деятельность даже в случае реализации наиболее негативных сценариев, связанных с платежеспособностью.
— В оценке поддержки бюджета агентство учитывает историю и инструментарий предоставления поддержки, но предполагает, что объем поддержки может быть сокращен из-за бюджетных ограничений и нормализации финансового профиля Группы.
Анализ проводился по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Аэрофлот».
Сдержанная оценка бизнес-профиля обусловлена низкой устойчивостью к внешним шокам: доходность авиаперевозок сильно подвержена влиянию макроэкономических тенденций и валютных шоков на население. Ряд значимых статей затрат, включая керосин и аэропортовые сборы, находятся в зоне ограниченного контроля со стороны компании и также подвержены рыночным рискам. Однако агентство положительно оценивает конкурентные позиции компании: Аэрофлот по итогам 6 месяцев 2026 г. остается крупнейшим российским перевозчиком с флотом в 353 самолета и большой долей рынка, которая примерно в 4 раза больше, чем у второй по размеру компании на рынке. Компания обладает молодым и современным флотом, средний возраст парка воздушных судов Группы «Аэрофлот» – 11 лет, что оказывает дополнительное позитивное влияние с учетом меньшей текущей потребности в ремонтах судов. В рамках стратегии до 2030 года, Группа «Аэрофлот» сохранит мультибрендовую модель и присутствие в основных нишах авиационного рынка, развивая как хаб Группы в Москве, так и региональные хабы и базы. Авиакомпании «Аэрофлот» и «Россия» сохранят фокус на перевозках по сетевой модели по России и доступных направлениях международных перевозок. «Победа» продолжит развиваться как лоукостер, поддерживая высокий уровень заполняемости и использования судов.
Комфортный уровень рентабельности. Показатель рентабельности Группы оценивается на умеренно высоком уровне. Выручка Группы за период 30.06.2025 – 30.06.2026 (далее – «отчетный период») выросла до 917 млрд руб. (+3% г/г) главным образом за счет увеличения пассажирооборота на международных рейсах. За отчетный период показатель LTM EBITDA без учета положительного эффекта страхового урегулирования и других единоразовых эффектов сократился до 177 млрд руб. по сравнению с 204 млрд руб. годом ранее (-13% г/г). Уменьшение показателя LTM EBITDA было вызвано опережающим темпом роста затрат компании, связанным, в основном, с увеличением расходов на оплату труда. В результате сокращения EBITDA показатель рентабельности снизился с 23% до 19%. В среднесрочной перспективе Агентство не ожидает значительных изменений показателя рентабельности. При этом темпы роста выручки будут сдержанными из-за ограниченной возможности роста пассажиропотока.
Комфортная долговая нагрузка. По расчетам агентства показатель скорректированного чистого долга на 30.06.2026 (далее – «отчетная дата») к LTM EBITDA за отчетный период составил 2,9х по сравнению с 2,3х годом ранее. Увеличение показателя долговой нагрузки связано как с уменьшение EBITDA, так и с небольшим увеличением абсолютного значения чистого долга. Коэффициент покрытия процентных расходов показателем EBITDA за отчётный период сократился до 2,8х по сравнению с 3,5х годом ранее главным образом за счет уменьшения показателя EBITDA. В среднесрочной перспективе агентство не ожидает сокращения уровня долговой нагрузки вследствие обязательств Группы по обслуживанию лизинговых платежей, капитальных затрат на ремонт воздушного флота и программу цифровой трансформации, а также дивидендных выплат.
Высокий уровень ликвидности. Прогнозный операционный денежный поток, денежные средства и их эквиваленты, а также значительный объем невыбранных кредитных линий покрывают все направления ликвидности. При оценке качественной ликвидности агентство позитивно отмечает высокую диверсификацию долгового портфеля, комфортный график погашения долговых обязательств с учетом доступных к выборке кредитных линий, а также предсказуемость дивидендных выплат. На 30.06.2026 долг Группы был преимущественно представлен лизинговыми обязательствами (примерно половина которых номинировано в рублях), облигационными выпусками и рублевыми банковскими займами.
Низкий уровень корпоративных рисков в Группе обусловлен функционированием совета директоров и правления. Оценку фактора сдерживает количество независимых директоров, которые составляют менее 1/3 всех участников. Агентство отмечает высокое качество стратегического планирования и информационную прозрачность Группы. Прогнозная финансовая модель детализирована и обладает достаточным сроком прогнозирования. На сайте Группы раскрываются годовая и квартальные отчетности по стандартам МСФО, а также иная финансовая и операционная информация. Агентство также отмечает высокий уровень риск-менеджмента Группы.
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruA
Оценка внешнего влияния: паритет с РФ минус 2 ступени
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев. Источник: raexpert.ru/releases/2026/oct20f
